一、中国棉花、PTA价格季节性波动规律
将月度涨跌概率（上涨概率）、平均月度收益率和最大涨跌幅差值绘制成图，以得到中国棉花价格指数和郑棉指数季节性波动规律的直观观察（图1）。
综上所述，通过月度涨跌概率、最大涨跌幅差值及平均月度收益率三个指标，分析了中国棉花价格指数和郑棉指数最具上涨、下跌动能的月度（表1）。
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表1 中国棉花价格指数、郑棉指数最具上涨、下跌动能月度分布 |
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品种 |
上涨动能大 |
下跌动能大 |
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中国棉花价格指数 |
1、2、3、11月份 |
9月份（5、12月份） |
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郑棉指数 |
1、2、9、10月份 |
5月份（7、8月份） |
二、操作思路（6月）
由于2012年5月份棉花的大幅下跌，使得做空郑棉指数5月份月度均值收益率达到2.37%，较此前的1.53%提高了0.84%；做空中国棉花价格指数5月份均值收益率达到了1.36%，较此前的1.34%提高了0.02%。月度均值收益率的提高，表明月初根据季节性变化规律做空棉价，收益达到均值以上。
5月份的棉花行情基本跟随季节性分析的规律运行，而从季节性分析上看6月份棉花呈震荡收涨格局，那么6月份棉价走势是否会遵循“历史规律”？根据以上分析，中国棉花价格指数6月份上涨概率50%，做多月度均值收益率0.02%；郑棉指数6月份上涨概率25%，但做多月度均值收益率为0.34%。换言之，6月份中国棉花价格指数呈震荡持稳，郑棉指数不涨则已，一涨冲高。从7、8月份上看，中国棉花价格指数仍具有较强的下跌动能，郑棉指数下跌动能大。
基于以上判断，6月份郑棉期货仍以逢高沽空为主。但又不得不考虑9月份国储政策，以20400元/吨敞开收储，从政策角度上看有上涨需求，另外前两天笔者撰文称CFTC棉花基金净持仓翻转为净空，美棉期价可能从震荡中反弹；但从全球偏弱的棉花市场上看，棉价下跌又成“历史规律”。因此棉花期货市场以持前期空单为主，不可过分看空，保持较低仓位，正所谓“船小好调头”。（
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