在线投稿:政策偏向扶持，后期糖价看涨

新榨季的帷幕即将拉开，榨季末糖市焦点有两方面：1、13/14年度甘蔗定价；2、提高进口糖配额外关税至75%。糖价跌跌不休，本年度糖企大多处于亏损状态，他们希望下调蔗价降低成本同时控制进口减少竞争；政府以糖业立足国内为出发点，切实权衡蔗农、糖企以及市场利益，保护本国糖业平稳、健康发展，两方面都反映出当前糖价偏低，如此来看市场达成共识，形成共振。在基本面渐趋好转，国内政策扶持的大环境下，后期糖价看涨。前期受传闻影响，糖价下跌，当前利空出尽，1401合约震荡上行，等待宏观面配合确认方向；中长线投资者可选择低价位1405合约建立多单，目标价位5400元/吨。

一、循序渐进下调蔗价

榨季末糖市核心话题在于甘蔗定价，蔗价下调已是形势所需，9月16日期价大跌市场已给出回应，而传言中420元/吨的价格，未免过低不可盲从。当前的核心问题在于权衡：平衡蔗农、糖厂利益；综合短期、长期发展。

糖价跌跌不休，本榨季大多糖厂处于亏损状态，业界呼吁降低蔗价以减少成本，而国家政策在于保护农民利益，要让蔗农过上“甜”日子。矛盾出现，那么如何定价才合理呢？前两年的蔗价分别是500、475元/吨，而单产却由3.7吨提升至4.44吨，由于单产提高抵消蔗价下滑，蔗农收益反而增加，但到今年就行不通了，因为单产增幅有限，然而人工费用却在增加，由此来看大幅调低蔗价会严重影响蔗农利益，而糖价下跌蔗价也难独善其身，所以之前市场预期的450元/吨的价格是比较合理的。对于蔗农来说：蔗价450元/吨，以单产4.5吨计算每亩收益2025元，较去年减少80元左右，在当前大环境下可以接受；而对于糖厂：以出糖率12.5%计算，制糖成本在5200-5300元/吨，成本降低了250元/吨左右，也是减少了企业负担。

蔗价的制定还关系到短期、长期糖业发展的问题。前期传闻蔗价下调至420元/吨，资金借势打压期价下跌，但客观地考虑，可信度不高，原因就在于这与国家长期稳定发展糖业的方针相违背。随经济发展，我国食糖需求量仍将稳步增加，要保证供给以减少对外进口依赖，就必须确保种植面积不会大幅减少。而当前糖价下跌蔗农的种植积极性已然下降，在此时刻蔗价跌之过急，难免造成明年的大幅减产，到时进口需求增长，糖市竞争更加激励，不利于糖业的持续发展。从这点来看传言利空已然出尽，期价震荡上行修复超跌，后期定价在450元/吨附近，则政策配合，糖价上涨得到确认。

传闻中同时提到会在广西设立“直补”试点，“直补”即保护了蔗农的利益又降低了糖厂成本，将是糖业发展的一个方向。但随时间推移，从时间窗口看下榨季“直补”已经被否定，因为统计没有跟上，每个蔗农有多少地、怎么去补贴都不知道，还有很多工作要完善。那么就排除了“直补”这个重大利空。综合来看从甘蔗定价角度政策将会偏向扶持糖业，为糖价的上涨提供支撑。

二、稳步落实调控进口

保护本国糖业的另一出发点就是调控进口，近期就有传闻可能将配额外进口糖关税提高至75%。8月19日中糖协公布了“关于防止盲目扩大原糖加工产能的通知”， 8月21日中糖协理事扩大会议明确表达出控制原糖产能盲目扩张，调控明年原糖进口的信息。国际主产国的制糖成本大大低于我国，价格优势使得近几年进口数量增加，加工糖产能盲目扩大，成为压制我国糖价的主要因素，所以只要对进口加以调控，糖价压力将会大大得到缓解，而且从供需来看我国并不如此缺糖，所以调控进口是可以做到的。

我国配额内关税15%，在产糖国家中属于最低的国家之一，配额外关税50%，发达国家平均进口税率为122%，发展中国家为55%，世界平均水平97%。如此来看，调高配额外关税也在情理之中。如若将配额外关税调高至75%，巴西进口糖平均成本按17美分/磅计算，配额外加工完税成本为5990元/吨。这对于当前国内糖价价格偏高，支撑国内糖价上涨，上涨后进口糖仍然会有利润空间，但进口数量会大幅减少，这样即保护了国内糖业，又保证了适量进口以补充国内供给。综合考虑传闻中调高进口配额外关税具有可行性，政策一旦得到实施，国内糖市压力大大得到缓解，支撑糖价上涨。

无论下调蔗价还是调控进口都在于保护糖业利益，促进糖业持续、稳定、健康的发展，这也从侧面反映出当前糖价偏低。回归到白糖期货，受传闻影响糖价连续下挫，然而综合考虑，下榨季蔗价跌幅不会太大，利空出尽之后在现货价格以及制糖成本支撑下糖价下跌空间有限，加上在全球基本面渐趋好转，国内政策偏向扶持的大环境下，后期糖价将会比较乐观。

美糖3月合约周K线走出“双底”形态，后期上行概率偏大。近期1401合约或陷入震荡走势，等待宏观面指引方向，短线背靠5050元/吨逢低偏多操作；随时间推移，白糖主力将逐渐向05合约移仓，05合约稳步扩仓，近期多为跟随走势，但价位偏低后期存在补涨需求，投资者可依托4950元/吨支撑，逢低建立低位多单，待后期突破并站稳5050一线，再少量增持多单，之后不建议加仓，目标价位5400元/吨。(安粮期货农产品分析师江乃成)