一、减产困境落实，现货坚挺
国内白糖主要产区现货价格呈现持稳局面，截止发稿日，柳州现货价5450元/吨。今年以来白糖价格大幅反弹，从4400一路高歌猛进涨至5520的高位。主要受益于今年主产区减产，白糖种植成本升高，农户收益受损。这对农户来年种植甘蔗的积极性构成显著打压。
天气作祟，各地甘蔗生长皆受影响。最新的气候监测数据显示，2014年5-10月，东太平洋海水表面温度比常年温度偏高。继俄罗斯甜菜作物惨遭沙尘暴洗礼、中国广西被磅礴大雨接连折腾之后，印度再度受袭，高温持续，让印度甘蔗生长状况堪忧。
5月22日消息，国际糖业组织，预计未来两年全球糖产量将短缺超过600万吨。在2015-16年度，糖市供不应求的缺口将达到230万吨，为六年来首次短缺。中国方面，国内白糖行业预估调降150万吨至1050万吨。较去年我国白糖产量1430万吨减少26%。产需缺口加大叠加未来供应偏紧，后期糖价难有过大跌幅。
二、政策护航，国外低价影响有限
今年以来，政府及相关部门加强了对进口食糖的管理力度，以抵消国外低价白糖对我国市场的冲击作用。这具体表现在配额收缩和临储政策的实行。市场有消息称，相关部门依旧保持对进口糖的严控态度，并从下半年开始，对终端用户不再给与批复配额外食糖进口。国内外价差一度高达1600元每吨。但严厉监管，让内外高位价差得以延续。但客观地讲，在外盘没有提振因素的背景下，国内糖价涨幅也将有限。
国内地方政府为了缓解白糖制造企业资金困境，将会不时推出临时收储政策，从之前的数据上看，一般县市级单位收储能达到50万吨以上，这将对原本供应紧张的糖市再添上涨动能。
三、国际市场，糖价下有托底因素
国际方面，天气因素和酒精需求成为目前市场关注。一方面，若降雨天数较多将影响巴西收榨进度，糖厂将被动生产酒精而减少产糖量。另一方面，按即期价格计算，糖厂生产酒精收益逐渐好转，一旦未来酒精消费需求上升，生产酒精用蔗比率有望大幅上升，糖产量将低于预期。这将成为未来国际糖市除了厄尔尼诺的另一热点。
四、糖价冷艳高企,下游消费增长还有待考证
虽然甘蔗压榨企业挺价意愿强烈，但如果夏季白糖需求没有显著启动，挺价迟早还是痴人说梦，无箭之弓。从目前的情况看来，需求增长并不明显。高高在上的糖价，让下游企业观望情绪浓厚。虽然临近夏季，饮料消费高峰启动，但冷饮生产企业生产计划增量并不明显。本榨季，白糖现货大多在炒糖团---贸易商的手中，滑稽的一幕出现了。糖厂积极挺价，下游企业并不乐观。
研究白糖需求，我们关注到了白糖的替代品淀粉糖的情况。兄长白大哥一路飙涨，淀粉糖产品却出现滞销的现象，现货价格表现疲弱。因此我们认为下游消费增长还有待考证，这让白糖的上升旅程倍感纠结。但后市的上涨有望渐成坦途，2015年第一季度国内食品和饮料制造产量同比增长6.4%和9.5%。国内食糖内在需求仍在存在，虽然在饮料配方中，淀粉糖有可能在成本优势的作用下部分替代白糖用料，但在夏季消费即将启动的时刻，企业更改配方的概率不大。当下的白糖减产将逐渐在糖价中越来越明显的体现，后期一旦白糖库存减少将显著加速价格上行。
五、抛储&进口加速，阻碍单向上涨
我们必须清醒地认识到，市场并不是单向度的。必须考虑到国家抛储和食糖进口等一系列利空因素。在300万吨减产的压力之下，一旦白糖供需缺口增大，糖价大幅上行，国家将很有可能释放国储的抵消市场供应偏紧的影响。此外，高企的内外盘价差将引发大规模的白糖进口，从今年以来的数据上看，4月份白糖进口同比增速达到101.94%。虽然国家政策对进口管制较严，但不排除在巨大的价差之下。国内买家从其他不正当途径进口白糖，对国内市场造成冲击。
六、操作策略
对于SR1601将迎来进场机会，建仓区间【5200,5300】，盈利目标5600，止损5050。(特约撰稿人：中信建投期货公司田亚雄）
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