特約撰稿：下游需求增长缓慢 豆粕回暖还需时日

         一 、生长状况引发担忧，短期显上行动能

     美国农业部周一公布的每周作物生长报告显示：截止6月21日当周，美国大豆生长优良率为65%，较前一周67%下降两个百分点，去年同期为72%；当周美国大豆种植率为90%，前一周为87%，去年同期为95%，低于五年均值95%。当周美国大豆出苗率为84%，前一周为75%，去年同期为89%，也低于五年均值87%。

       大豆种植进度和出苗率两数据继续落后于去年同期以及历史平均水平，优良率呈现下滑。终于让久跌的美豆短暂得以喘息。美豆能否借助这根稻草，持续强势上涨取决于后续的天气情况。

    二、天气作祟 播种进度延缓

       美国国家气象局（NWS）称，截止到6月24日的一周，美国中西部部分地区的降雨量比正常水平高出六倍之多。今年美国大豆播种进度已经是1996年以来的最慢水平。美国农业部周一盘后发布的报告显示，在包括伊利诺伊斯、密苏里、印第安纳以及俄亥俄在内的地区，过去一周适合下田作业的天数不超过2天。此外已经出现的厄尔尼诺现象后续将造成北美地区的持续降雨，后期厄尔尼诺现象能否进一步恶化将进一步决定后阶段的大豆种植进度和出苗率两大重要数据。

 从美国气象局的数据来看，下周截止至七月一日，美国中部（包括美豆主产区阿衣华州、伊利诺斯州、明尼苏达州、密苏里州）仍将迎来大量降雨，同时气温将持续位于30度以上。基于该预测结果，下周大豆种植进度仍不容乐观,美豆偏强走势或将延续。

    三、国内到港压力增大，供应持续偏松

 上周6月13日-6月19日，大豆到港集中到港，使得本周进口大豆库存量继续增加，但由于油厂开机率高达54.33%，库存增长幅度较小，截止6月19日，国内进口大豆库存总量496.25万吨，较上周的469.48万吨增加26.77万吨，增幅5.70%，仍较去年同期的594.06万吨降16.46。据我们全面调查显示，2015年5月份国内各港口大豆实际到港115船702.9万吨。未来几个月到港大豆数量异常庞大。2015年6月份国内各港口进口大豆预报到港138船859.6万吨，远高于5月份，也远高于往年同期，部分机构甚至预估到港量达到900万吨。7月份大豆到港最新预估提高至850万吨，较上周增20万吨，8月份最新预估维持在750万吨，9月份最新预估增至580万吨，较上周增30万吨。

 大量的新增到港，将造成港口库存积压。目前油厂压榨利润通过盘面锁定仍然可以维持正的收益，油厂产能利用率（开机率）近期仍将维持高位，豆粕供应情况将继续宽松。

    四、下游需求增长缓慢，国内回暖还需时日

 豆粕是养殖饲料的重要蛋白原料，但近期虽然生猪养殖利润大幅上涨至近160元/头，但猪周期还并没有来到生猪存栏大幅上升的阶段。这主要原因在于国家政策中心向环保治理转移，养猪场为了实现环保养殖将付出较多的支出用于设备更新换代，生猪养殖成本也被推高。但后期预计大型养殖场将率先大幅补栏。禽类养殖受供应压力影响，养殖利润已经连续近三个月为负，回落至深度亏损状态，截止上周的数据养殖利润为-30元/羽，受大量的亏损影响，后期蛋鸡的补栏并不乐观，这部分的豆粕需求有所减弱。

 此外，豆粕的替代品DDGS六月份也迎来了到港高峰，最新数据显示，港口DDGS滞销，价格已经跌破1800元/吨。这也从侧面折射出需求不济的现实。上周豆粕现货仍呈跌势，大部分地区回落到2400-2500元/吨。

    五、操作策略

      在总体供应宽松、DDGS等替代品大量冲击市场、需求回暖缓慢的局面下，前期因为对于大豆生长的担忧情绪造成的上行不能看作长期上涨趋势。短期继续关注美国天气情况，后期豆粕价格震荡为主。09合约2600压力较大，近期观望为宜，短线可逢高沽空。一旦价格回落至2450下方，将再次出现入场做多的机会。7月中旬，随着美豆的播种进入尾声、天气情况基本落实，届时将对美豆后期走势做出较为明显的指引。（特约撰稿人：田亚雄）