特约撰稿：美国农业部7月份供需报告前瞻

周五7月10日美国农业部USDA将公布月度供需报告，届时将反映6月30日种植面积和季度库存报告的数据影响。在6月1日美国玉米和大豆库存远低于预期的情况下，本月USDA将会下调美国14/15年度大豆玉米库存量，这也会导致15/16年度库存发生调整。小麦方面，6月1日库存高于预期及USDA上调春小麦面积预测将使新麦年终库存温和上调。

玉米

USDA7月供需报告不会对新作供需数据进行大幅调整，主要调整将出现在陈作数据。6月30日季度库存报告结果整体支持导致USDA目前对14/15年度饲用/调整用量的预测（52.5亿蒲），尽管季度库存比平均预测低1.08亿蒲。基于6月1日库存44.47亿蒲，预计第三季度饲用/调整用量为11.26亿蒲，年比意外增加31%。按此推算，第四季度饲用/调整用量仅需4.61亿蒲就可以完成预期年度目标，年比增加12%。基于第三季度需求的大幅增长，预计USDA预测年度目标可以完成。问题在于第三季度需求大增情况下，USDA是否会上调年度预测目标。

需要注意的是，此前两次6月1日玉米库存低于预期（2012年和2013年）的年份中，USDA没有在7月供需报告中上调饲用量，相反这两年陈玉米库存均上调。2010年6月1日库存比预期低3亿蒲，而7月报告中将饲用/调整用量上调了1.75亿蒲。预计周五USDA可能会维持饲用需求不变，也可能会温和上调约2500万蒲，但基于6月1日库存，本月不会大幅上调库存量。

　　除了饲用量可能会调整外，预计USDA可能会在上月下调乙醇生产用量2500万蒲至51.75亿蒲后于本月上调。出口方面，USDA上月预测出口量为18.25亿蒲，截至目前出口销量为17.98亿蒲，完成年度目标的98%。历史情况看，目前销量与近几年同期进度基本持平，因此预计本月USDA可能不会对出口量进行调整。

我们预测玉米用于乙醇生产的用量比USDA预测高2500万蒲，预测饲用/调整用量会上调2500万蒲，由此预测美国14/15年度玉米年终库存量为18.14亿蒲，相比USDA预测为18.76亿蒲。

再来看新作，USDA将采用6月30日种植面积数据对15/16年度供需数据进行预测，同时也可能会调整平均亩产预测。此前预测亩产为166.8蒲。虽然USDA预测的8889.7万英亩面积仅毠低于此前预测的8920万英亩，但收割面积预测为8110.1万英亩，纟此前预测低60万英亩。即使USDA不调整亩产预测，面积下调也会导致新作产量下调1.02亿蒲至135.8亿蒲。

亩产调整方面，近几年7月供需报告亩产调整有限。过去10年只有三年进行过调整，但均为下调。在2012年作物生长情况恶劣的情况下，USDA在7月报告中将亩产下调20蒲，但除此之外自1998年以来最大调整幅度为4.7蒲。相应地，我们预计USDA本月不会大幅下调亩产预测，但从玉米带东部生长情况较差情况看，亩产也可能会下调1-2蒲。不过，需要记住的是，收割面积减少情况下，即使亩产下调1.5蒲会造成产量下调至134.06亿蒲，较目前预测减少2.24亿蒲。一旦陈作库存下调5000万蒲，则新作总供应量将下滑2.75亿蒲。如此，假设新作需求不做调整，则新作年终库存将由上月预测的17.71亿蒲下调至15亿蒲。
　　按各州亩产预测及6月30日的面积预测，我们预测美国玉米产量为132.37亿蒲，平均亩产为163.2蒲。基于我们下面的新作需求预测，我们预测美国新玉米年终库存量为12.63亿蒲，与13/14年度非常相似，在今年库存高达18亿蒲后，库存的下滑将提供更多基本面支持。

　　大豆

在6月1日美豆库存意外较市场预期低4500万蒲后，市场预期周五USDA报告会将陈豆库存相应下调。此前在6月1日库存远低于预期的年份中，USDA通常会在7月供需报告中上调调整用量，而之后会在9月库存报告中下调前一年的产量预测。

2010年6月30日报告中6月1日美豆库存比预期低2100万蒲（今年为低4500万蒲），但USDA未在7月报告中对陈豆供需数据进行实质调整。同样，在2006年6月30日报告显示6月1日库存比预期低2200万蒲，但7月报告未对供需数据进行实质调整。不过，此前一次6月1日库存报告意外利多的一年（97/98年度），当年6月1日库存比预期低4500万蒲（和今年一样），USDA在7月报告中将调整用量上调2800万至1.07亿蒲，而最终是在9月库存报告中将1997年产量下调2400万蒲，年终库存下调2500万蒲，最终调整用量调回至7200万蒲。

另外， 6月1日库存低于预期年份中USDA通常会在7月报告中下调陈豆年终库存预测。上次6月1日库存低于预期的年份为2013年，仅略低600万蒲，但USDA未在7月报告中调整陈豆库存。不过，2010、2005、2004、2001和2000年6月30日报告结果均低于预期，USDA在7月报告中均下调了陈豆年终库存。

虽然6月1日库存远低于预期，但我们预计USDA会在周五报告中将调整用量至少上调2000万蒲，高于上月的3800万蒲。最终预计USDA会下调去年产量，但要等到9月30日库存报告。目前我们预测调整用量为6000万蒲。

其它陈豆供需数据调整方面，虽然大豆销售/装船进度近期放缓，但我们认为USDA目前预测的18.1亿蒲出口目标仍偏低，预计最终会上调1000-1500万蒲。另外，在压榨进度仍达创纪录水平及压榨利润仍有吸引力的情况下，我们预计压榨量也会上调1000-1500万蒲。在USDA可能会上调调整用量的情况下，问题在于USDA单月报告中会如何调整陈豆需求。

基于我们对调整、出口及压榨量的预测，我们预测美国14/15年度大豆年终库存量为2.82亿蒲，远低于USDA上月预测的3.3亿蒲。虽然我们质疑USDA是否会在本月报告中大幅调整，但我们预计陈豆库存最终非常有可能会降至3亿蒲以下。

再来看一下新作，市场可能质疑在面积不确定情况下USDA是否会在本月报告中对新豆供需数据进行调整。本月USDA报告将采用6月30日的面积预测。报告预测种植面积增至8513.9万英亩，高于此前预测的8461.5万英亩，预测收割面积由此前预测的8370万英亩大幅增至8444.9万英亩。如果UDAS本月不调整大豆亩产预测，仍为46蒲，则新豆产量将由38.5亿增至38.85亿蒲。不过，基于彭博在报告前的市场调查显示，目前市场平均预测产量为37.81亿蒲，比USDA预测低近7000万蒲。比USDA仅按6月面积预测及上月的亩产预测的产量低1亿蒲以上。

虽然我们预测美国15/16年度大豆亩产会低于USDA预测的46蒲，同时市场也普遍预期会下调，但USDA极少会在7月报告中下调亩产预测。自1994年以来只有一次在7月报告中调整过亩产。2012年7月报告亩产下调3.4蒲，因为当年生长情况极其恶劣。尽管过去20年其它年份生长情况不一，但USDA从未在7月报告中调整过亩产。因此本月本月报告USDA非常有可能的是上调新豆产量和年终库存。

我们预测美国大豆种植面积为8430万英亩，收割面积为8360万英亩，相比USDA6月30日预测为8510万和8440万英亩。我们预测平均亩产为45蒲。由此预测美国新豆产量为37.64亿蒲，相比USDA6月预测为38.5亿蒲。虽然我们认为短期USDA产量预测不会接近我们的预测，但周五的产量预测非常有可能会远高于预期。

需求方面，在美国新豆采购非常低迷及及南美丰产情况下，我们对美国新豆出口较USDA悲观。我们预测美国新豆出口量为17.6亿蒲，相比USDA预测为17.75亿蒲，但本月USDA可能不会进行调整。

我们预测美国新豆年终库存会远低于USDA目前预测的4.75亿蒲，但周五报告可能会出现利空意外。因为USDA可能不会在本月报告中进行大幅调整。目前我们预测库存量为3.83亿蒲，相比USDA预测为4.75亿蒲，但年比仍增加1亿蒲，仍为九年最高。因此新豆供应基本面只是不及此前预期利空，而不是转为利多。

    小麦

按6月30日库存报告，USDA本月对美国14/15年度小麦供需数据的调整基本已确定。USDA报告显示6月1日美国小麦库存（14/15年度年终库存）为7.53亿蒲，相比6月预测为7.53亿。因此周五报告陈作库存会上调4100万蒲。同时陈麦饲用/调整用量会下调至1.21亿蒲，低于此前预测的1.6亿蒲。

预计美国15/16年度小麦需求调整会较小（出口可能会略下调），因此供应数据的调整将对新作库存产生较大影响。周五USDA会更新美国冬小麦产量预测，同时也会公布春小麦首次客观产量预测。6月30日USDA种植面积报告上调春小麦面积预测，同时预计亩产预测会上调，因此预计周五USDA所有小麦产量预测会大幅上调。

先看一下冬小麦情况。我们继续认为硬红冬麦产量仍有上调空间，预计产量会达到8.94亿蒲，相比USDA上月预测为8.87亿蒲。不过，在过量降雨导致软红冬麦生长情况近期大幅下降的情况下，我们认为产量会温和下调，预计会由USDA上月预测的4.14亿下调至3.94亿。冬白麦产量预计为1.99亿蒲，上月预测为2.04亿。预测所有冬小麦产量为14.86亿蒲，上月USDA预测为15.05亿蒲。

春小麦生长情况增加了后期小麦市场潜在利空的可能性。USDA6月30日报告上调春小麦面积预测至1350.5万英亩，高于3月预测的1296.9万英亩。更为重要的是，USDA预测收割面积为1321.7万英亩，较去年的1321.7万增加近50万英亩。春小麦生长情况目前略好于去年同期，同时远优于去年生长期结束时的水平。另外，今年生长情况与2013年非常相似。去年春小麦平均亩产为46.7蒲，2013年为47.1蒲。基于对各州的亩产预测，我们预测春小麦亩产会接近前两年水平。今年播种和生长进度较快提振亩产预期。

基于上述分析，我们预测春小麦产量为6.17亿蒲，去年为5.95亿蒲。USDA6月30日报告还将硬质小麦种植面积上调30万英亩，收割面积上调近43%。基于亩产预期，预计硬质小麦产量会达到8100万蒲，去年为5300万蒲。
　　基于上述分品种产量预测，我们预测美国所有小麦产量为21.85亿蒲，相比USDA6月预测为21.21亿蒲。如果本月USDA报告反映出春小麦生长情况，则所有小麦产量预测也会大幅上调，由此将导致年终库存大幅上调。

目前我们预测美国15/16年度小麦年终库存量为9.04亿蒲，相比USDA上月预测为8.14亿蒲，高于14/15年度的7.53亿。虽然高于市场整体预期，但需要注意的是我们的亩产预测为45.1蒲，仍低于过去五年平均亩产中的三年水平。（特约撰稿人：赵燕）