特约撰稿：美豆底部基本确立 豆粕买入机会来临

    一、2014年美国大豆产量存疑，10日报告可能继续利多。

    美豆从6月30日库存和面积报告公布后，便展开向上反弹，面积报告可以说并没有过多的意外，但是库存报告确实非常意外，出乎大多数交易者的预料，根据现存大豆库存去推导的话，2014年美豆的产量十分值得怀疑。

    先从美豆库存报告说起，截止6月1日全美库存在625百万蒲式耳，较去年同期大幅增加，但在历史上（近5年）并不处于绝对高位，因此仅考虑同比值并无过大意义。从去年NOPA数据来看，美国6-8月大豆压榨量达到348百万蒲式耳，14-15年度USDA预计压榨量比13-14年度要高4.7%，可见今年6-8月压榨量会高于348万蒲式耳，可能会达到364百万蒲式耳，换算成全国压榨量的话，可达到383百万蒲式耳；从另一个方面来看，14-15年度美豆压榨预估量在1815*百万蒲式耳，从14年9月1日至5月末，NOPA公布压榨总量在1357百万蒲式耳，换算成全国压榨量在1428百万蒲式耳，则6-8月份还需要压榨387百万蒲式耳，二者数据基本类似，由此可见，6-8月份的压榨量不容小觑。

*：nopa压榨量全年一般占比USDA预估量95%。

    单看387万蒲式耳并没有太大的意义，但结合6月末调查的库存数据就会发现，本年度末库存竟然仅为238百万蒲式耳（其中没有考虑这段时间的进口与出口，预计进口量不会大于出口量，一旦出口多的话，期末库存还要更低），远低于6月份供需报告预估的330百万蒲式耳，相应的，15-16年度库存也将无法达到475百万蒲式耳，这可能是引发美豆大幅上涨的更深层次的原因。根据美国农业部对报告的调整规则来看，此次并不会调整产量，而会通过调整residual的形式来调整降库存造成的不平衡，由此也可以预计本次报告会继续下调期末库存。

表1. 美豆历次季末库存数据（千蒲式耳）

来源：USDA

    二、2015年美国大豆播种面积持平或缩减

      6月末，美国农业部面积报告预计面积增幅2%，达到8510万英亩，同时美国农业部也承认个别州的大豆面积需要重新调查，由此可见，8510万英亩相当于今年大豆播种面积最大值，然而，事实可能远远达不到这样的数据。从最新的播种进度报告可以看出美豆种植进度仍差4%未完成，大约300万英亩无法播种大豆，而市场上大致预估在8300至8350万英亩。若考虑到个别地区可能出现多播种的情况的话，美豆面积与去年持平或者减少将是大概率事件，而这部分的确定需要等到8月份的报告，也许会带来惊喜。

    三、美豆单产有下调需求

    虽然最新一期种植报告并未下调美豆优良率，但从6月整体的天气来看，美豆单产达到46的可能性非常小，后期仍会有下调的动力，至于下调到什么程度市场上存在不同声音，大致分布在44-45，在未来依然是隐藏的利多。

    四、南美与北美下半年竞争出口（风险）

    对于美豆来讲，自身基本面早已不像6月份之前那么悲观，但是从世界大豆格局来看，美豆偏好的基本面仍有瑕疵。对于美豆来讲，需求主要是两大块，一个是国内压榨，另一个是出口，国内压榨预计明年不会出现大问题，主要是出口的问题。

    随着南美的丰产，无论巴西还是阿根廷，尤其是阿根廷，库存之大令人震惊，达到3295万吨，其产量才5950万吨（数据来自USDA），从阿根廷近期的政策来看，下半年极有可能会与美豆争夺出口量，而巴西今年很可能也参与其中，这一部分是后期主要的变量，这将会体现在未来几个月美豆平衡表出口数据一项的调整中。

    从USDA每周公布的出口数据来看，中国买美豆的速度明显慢于往年，而这也恰恰验证了上一段的讨论，往年第四季度几乎全部进口美国大豆，今年会不会出现意外，而一旦出现意外，对美豆的影响又将是新的方式，也需要随着行情的发展，逐步去推测其可能造成的影响。

       综上所述，短期来看美豆仍然存在上涨空间，无论是面积、单产及库存都显示偏于利多，即使后期美豆出口可能会出现问题，但这还不是暂时考虑的问题。（特约撰稿人：胡声博）