现阶段国内豆油市场供需形势分析

这段时间中美之间信息不断，虽然短期两国通话谈判仍在进行中，但在意识分歧较大的情况下短期是难以谈好的，如果说国内放开进口美豆贸易那也要右侧交易，现在不必过分担忧突然缓和，当然如果消息出来必要的止损少不了，胆大的反手操作。人民币汇率是观察经贸关系是否缓和的指标，一般反应迅速，比国内期货价格走的快，如果一个事件发生汇率不怎么变化，那么它对国内行情来讲影响可能也不大，下面具体分析最近豆类行情及走势判断。

目前美豆价格主要由三个因素影响，即新季产量、中美贸易摩擦对出口的冲击和美国谷物价格（主要是美玉米）。美玉米价格在种植面积明显高于市场预期后下跌至前期天气市炒作起点，考虑到新季全球及美玉米库存低于上年同期，美玉米价格跌幅有限。中美谈判变数以及美豆高库存对短期价格影响较小，今年美豆播种面积同比下降14%打了一个底，现在美豆生长进度可能比去年同期慢了3周左右，以往9月底是美豆收获高峰期，今年可能要推迟到10月多了，后面低温霜冻就算没影响产量可能还会炒作。这两个月美豆产区天气良好，可能提高产量，但是美豆优良率一直没有起色，反应晚种对大豆产量的损害，特别是越晚种的州其大豆优良率越低，这两周美玉米单产较好预期以及天气良好打压了豆价，不过总结看，美玉米价格下跌获得支撑，新豆种植面积大幅下降背景下后期单产可能受到低温影响，美豆价格下跌幅度有限。

这两个月豆粕基本在“装死”一样，库存基本没啥变化。6月至今每周豆粕提货量没超过130万吨（对应于165万吨的大豆压榨量），相对应地国内大豆开机也较低（未执行合同数量低迷是一大原因），在猪料需求大幅下降下近期豆粕消费同比增速到了-10%也是合理的，极端情况下猪死一半豆粕消费同比增速也就会掉到-15%，短期需求同比看是不会掉太多了。虽然8月后的豆粕消费还是难好，但油厂降低大豆压榨量极大地抵消了豆粕需求差的影响，那么对于豆粕价格来讲，在新增供应少需求弱的情况下就看原材料成本了，即进口大豆成本。

之前中美贸易摩擦大豆进口成本增加并未使得豆粕价格上涨明显，原因是豆油影响，油强粕弱的预期导致豆油价格上涨的比豆粕猛多了，现在豆油价格上涨幅度有限，因进口利润将出来情况下涨幅受到美豆油价格的限制。展望四季度看，如果中美经贸关系没改善，国内进口大豆成本是会逐步增加的，参考去年8-9月份的大豆进口成本。相比去年同期今年南美大豆供应是比去年多的，豆粕需求又被限制了，那有没有上涨空间呢？答案是有的，一个是因为今年阿根廷总统选举，到12月份前比索汇率将处于动荡期，在贬值担忧下当地农户将惜售大豆，将其视作黄金一般的存在，而今年巴西大豆减产，巴西大豆可售库存是低于去年同期的。今年中加关系不好，去年下半年大豆预期供应偏紧的时候，国内还进口加拿大大豆300万吨，今年大豆、菜籽都是凉凉状态了。

后面国内大豆进口成本肯定会增加，尽管国内大豆需求下降，但仍可能还会紧缺。现在豆粕价格不到3000元/吨，去年最高蹦跶到了3500元/吨，只要大豆压榨利润不高，国内油厂开机就不会挺高，那么包括美豆价格止跌（后面低温炒作）、汇率趋于贬值及南美大豆报价上涨这些因素下，国内进口大豆成本趋向增加，豆粕价格趋向温和上涨。后面中美经贸关系要是缓和，国内只要没有不计成本地大量采购美豆，巴西大豆报价就不会很弱，毕竟新季大豆收获前南美大豆供应量较低。

近期巴西生物柴油掺兑政策改变，每月将增加20万吨大豆压榨需求，现在到明年2月份可是要增加120万吨，巴西的压榨商跟国内的进口商抢大豆？在极端情况下，巴西大豆报价可以跟28%关税下的美豆价格相当，去年已经出现过。即巴西大豆有750元/吨的上涨空间，现在是上涨了有200元/吨，也就是巴西大豆报价可以再涨550元/吨，跌的话因为本季供应较紧的因素难跌200元/吨，从概率以及目前中美经贸关系看，巴西大豆提高报价的概率大，8月初到现在巴西大豆报价从与美湾大豆相当，到现在高出200元/吨，豆粕价格其实难跌。如果盘中豆粕价格上涨过快，大豆进口利润较好下，适合多头平仓等待价格回调再接进来（目前榨利出现一点，并不高）。

8月份豆油市场可是当了一回老大，月初到现在有500点行情，总结一下这波行情：中美贸易摩擦致大豆进口成本增加，四季度国内大豆供应或偏紧，而豆粕需求不佳令当前豆油库存低于去年同期，年末库存可能降至105-110万吨（去年同期160万吨）。豆粕需求不佳抑制其价格上涨，更使得进口大豆成本增加驱动豆油价格上涨，5月份以来豆油提货表现略高于去年同期，表明今年高豆棕价差对豆油需求影响不大。豆油价格本身不高，月初的时候低于去年同期，而供需形势明显好于去年同期，有上涨需求，此外人民币汇率贬值、外盘棕榈油暂时利空出尽，集团接货及基差上涨下推动豆油价格上涨明显。

要是没有其他油脂品种及进口影响，国内豆油年底供需平衡，明年上半年供应就紧张了，价格蹭蹭上涨肯定是合理的，毕竟在今年CPI上涨的背景下现在油脂价格并不高，但是油脂这么一涨的确引发新的问题---进口预期。此前国内进口豆油基本上是储备油，8月初国内进口豆油配额取消更是给了进口豆油想象的空间，一旦有一定利润自然像以前菜油贸易那样进口，可以说在豆油供需偏紧的预期下，豆油进口利润出来是必然的结果，否则不进口豆粕需求不好，明年豆油供应真的比较紧张了。现在短期豆油价格涨得多了，下游及盘面有回调需求，又有进口套保的忧虑。

回归基本面，因为天气转凉利于禽类养殖和国庆前提前备货影响，一般8月末到10月前的豆粕提货表现比较好，这周也看到豆粕远期基差成交也较多，提货量走高已经好于去年同期。后面每周豆粕消费量可能在135万吨以上，对应于大豆压榨量170万吨，现在大豆榨利也不差，所以在后面大豆压榨量提升一些的背景下豆油库存下降幅度有限，如果国内进口豆油量增加的话，9-11月份豆油库存可能保持在125-130万吨的水平，整体供应还是较充足的。目前国内豆油价格再涨100个点可能引发进口行为，所以这个阶段豆油价格跟美豆油联动性加大，芹美豆油价格上涨的话，豆油价格看其他两个油脂的脸色；若美豆油价格下跌，国內豆油下跌概率较大，当然豆油期货01合约在6000元/吨处有很强支撑，只要没触发进口利润下，毕竟基本面比去年同期好，跌多了适合抄底。（农产品期货网特约分析师——王梦涛，转载请注明来源）