对当前菜粕市场供需格局变化的一点看法

近期菜粕期货主力2001合约冲高回落，国内沿海菜粕现货价格同样滞涨回调，中美贸易摩擦牵动着国内粕类的走势，而菜粕的走势也反映出了近期菜粕自身基本面情况的变化。近一个月中美贸易摩擦持续紧张推动国内粕类价格上涨，而9月5日中美双方进行官方通话，中美贸易摩擦再现缓和预期，国内粕类应声下跌，中美贸易摩擦的反复已然成为常态，而菜粕自身基本面情况的变化对于菜粕的价格影响同样值得关注。

由于上半年我国豆菜粕价差缩小，导致豆粕大量替代菜粕，菜粕需求大幅减少，8月以来菜粕库存止降回升，库存水平同比仅略降，使得豆菜粕价差也略有回归，菜粕供需紧张情况的缓解只是表面现象，而原料端菜籽的沿海库存则同比下降了50%左右。中美关系牵动着中加关系，如果加拿大油菜籽不能恢复进口，那么供需紧张态势依旧是未来菜粕的主要格局，9月底的孟晚舟听证会同样可能引发国内菜粕的一轮上涨。

9月5日上午中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通，工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。双方一致认为，应共同努力，采取实际行动，为磋商创造良好条件，商务部部长钟山、中国人民银行行长易纲、国家发改委副主任宁吉喆等参加通话。近一个月中美贸易关系一度紧张推动国内粕类上涨，近期又出现缓和预期，国内粕类应声下跌。中美贸易摩擦的反复已然成为常态，短期恐难以得到有效解决，中美贸易摩擦整体来看依旧是我国粕类的支撑因素。

由于今年上半年我国豆菜粕价差持续缩小，华南地区豆菜粕现货价差一度缩小至250元/吨下方，导致国内豆粕大量替代菜粕，菜粕需求量减少。此外，我国增加了菜粕的进口，据海关数据显示2019年1-7月我国累计进口菜粕83.22万吨，较去年同期增幅7.9%，8月菜粕库存止降回升，据数据显示，截止8月底两广及福建地区菜粕库存增加至37300吨，环比增幅28.6%，同比降幅6.75%。菜粕近期出现了阶段性供需宽松情况，华南地区豆菜粕现货价差扩大至550元/吨，价差处于历史正常偏低水平，我们认为尽管菜粕近期供需偏紧格局有所放松，但受制于原料端菜籽供应的减少，供需紧张态势依然是未来的主要格局。

在中加关系紧张之前我国菜粕供给直接或者间接来自加拿大的量占据了菜粕供应总量的60%以上，其中我国直接进口菜粕占供给总量的25%左右，进口菜粕95%来自于加拿大，菜粕的原料菜籽有一半来自于进口，90%以上的进口来自于加拿大。2019年上半年由于中加关系紧张以及加拿大油菜籽检测出质量问题，我国对加拿大部分油菜籽出口商取消了进口资质，导致5月份以来我国对来源于加拿大的油菜籽进口到岸受阻，据我国海关总署最新统计数据显示，2019年7月我国累计进口油菜籽12.85万吨，环比减少39.2%，同比则大幅减少72.6%，2019年1-7月我国共进口油菜籽205.34万吨，较去年同期下降23.5%。

受此影响我国沿海油厂油菜籽库存出现了大幅减少的情况，据cofeed数据显示，截止8月30日当周，国内沿海进口菜籽总库存为30.4万吨，较去年同期的59.6万吨下降49%，并且就目前的跟踪数据而言，后市油菜籽到岸量依旧不多， 8月有两条加菜籽和1万吨澳籽到港，9月有1条加菜籽和2万吨澳籽到港。由于中美关系直接影响到中加关系，加上中美贸易摩擦反复，因此短期内中加关系难有和解预期，短期加拿大油菜籽大量进口到我国的可能性不大。由于全球油菜籽出口总量为1652万吨，而加拿大油菜籽出口1010万吨占据了全球油菜籽出口总量的60%，因此我国如果不放开加拿大油菜籽进口，其他国家难以弥补我国油菜籽进口需求，我国油菜籽进口量将大幅萎缩，因此预计下半年我国油菜籽进口到岸仍将受阻，有望中长期支撑菜粕价格。我们认为近期菜粕的回调、豆菜粕价差的回归均是为菜粕留下新一轮的上涨空间和机会，菜粕2001合约可考虑回调做多，目标区间2400-2500元/吨。（农产品期货网特约分析师——王亮亮，转载请注明来源）