糖价持续弱势，未来是否存在转机？

10月以来，食糖呈现外强内弱格局。外糖因印度出口补贴政策迟迟尚未落地，短期供应减少，价格坚挺；国内方面，随着北方糖厂逐步开榨，销糖旺季结束，进口糖陆续到港，郑糖震荡偏弱，目前稳定在5000元/吨附近。考虑到国内食糖已经跌至新糖成本附近，未来白糖价格是否存在新的转机？

长期角度2020/21榨季全球食糖预期存在缺口

从全球基本面看，受疫情影响，食糖消费不及往年，标普全球普氏能源资讯最近将2019/20年度和2020/21年度的食糖需求预估合计下调450万吨，将2020/21年度的整体需求预估下调至1.835亿吨，产需缺口为72.4万吨，接近于平衡。经纪与分析机构StoneX预计相对乐观，泰国、俄罗斯以及欧盟地区食糖产量减少，加之经济复苏，将导致2020/21榨季全球食糖供需缺口扩大至220万吨（此前预期值为130万吨）。预计2020/21榨季全球食糖产量为1.838亿吨，需求量为1.86亿吨（比前次预估值上调了90万吨）。若未来潜在天气因素影响导致巴西2021/22榨季减产，全球食糖供需缺口有望再度扩大。整体来看，尽管存在一些疫情相关的担忧，但是市场结构暗示需求会在未来几个月复苏，各机构基本都保留对2020/21榨季存在100-300万吨缺口的判断。

资料来源：沐甜科技，东海期货研究所

巴西制糖比有望下调

2020/21榨季巴西增产兑现，预计最终产量为3948万吨，较上榨季增产955万吨。11月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗2233.8万吨，同比增加2.24%；期间产糖124万吨，同比增加57.02%；乙醇产量同比下降9.58%，至11.8亿升。中南地区糖厂将41.74%的甘蔗用于制糖，而去年这一比例仅为28.42%。巴西制糖比是在本榨季中扭转供需平衡的关键因素，在今年的疫情背景下，由于原油价格的暴跌，导致乙醇汽油需求下降，从而巴西制糖比显著提升，巴西食糖产量大幅提升扭转了全球食糖本榨季的供需格局，从缺口转为过剩。下榨季在预期疫情好转、消费回暖的背景下，巴西甘蔗制糖比有望下调。

国内下一榨季供需面有所好转，目前为供应高峰

从全国供给端情况看，2020/21榨季，11月预计20/21榨季全国食糖产量为1050万吨，同比略增10万吨，消费量在1530万吨以上，继续持稳略增，供求仍存在缺口，整体供应格局有所好转。进入20/21榨季，内蒙古地区本季开榨时间较去年同期提前2天，但开榨初期受持续降雨天气影响，收菜不利，整体开榨进度较去年略有推迟。而新疆地区因疫情影响，使得检修时间延后，导致本榨季开榨进度较去年推迟约1周。目前内蒙古地区和新疆地区15家糖厂压榨正常。目前，国内共压榨甜菜391.17万吨（去年同期419.76万吨），共榨糖47.33万吨（去年同期48.721万吨）。

资料来源：天下粮仓，东海期货

2020年11月10日左右甘蔗糖陆续开榨，据不完全统计，11月25-27日广西又有12家糖厂开机。截至27日，广西累计开榨38家糖厂，同比减少4家，预计11月底广西累计开榨糖厂数或高达45-50家，有望追平上榨季同期的51家。预计11月份广西新糖产量在20-30万吨，低于去年同期的35.53万吨。云南首家糖厂于11月5日顺利开榨，开榨时间不仅同比提前7天，还是近5个榨季以来首次开榨时间早于广西，12月云南其他糖厂陆续开榨。

整体看，目前处于压榨高峰期，短期市场供应旺盛，考虑到目前新糖价格已经接近生产成本，预期下方空间有限。

进口糖压制本榨季糖价，我国进口糖数量仍是下榨季关注重点

2020年10月，中国食糖进口量为88万吨，为近20年来单月最高进口量，较9月份53.97万吨增加34.03万吨，增幅为63.05%，较去年同期45.33万吨增加42.67万吨，增幅为94.13%。2020年1-10月总进口量为365.34万吨，较去年同期284.81万吨增加80.53万吨，增幅为28.27%。由于巴西糖配额外关税从85%下降至50%，进口糖性价比优势显现，叠加2020年由于疫情爆发，巴西制糖比居高不下，产糖量持续提升，配合内外糖价差优势，进口糖需求旺盛，预期20/21榨季，若疫情得以缓和，巴西制糖比下降，进口糖量或有所下滑，考虑到进口糖性价比优势持续，我国进口糖需求依然维持较高水平，当然也需要进口配额的配合。

RCEP签署，对国内糖价影响有限

11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）第四次领导人会议通过视频方式举行，会上在15国领导人共同见证下，各国贸易部长签署了RCEP协定，这标志着当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式起航。目前RCEP具体条文尚未公开。对于食糖来说，糖并不在免税清单中，对现有食糖进口价量不会造成影响。但是食糖替代品糖浆类，比如乳糖、枫糖等关税降至0-5%，还是会对市场带来担忧，泰国糖浆进口或放大，给国内市场带来冲击。考虑到零关税政策生效时间最快也要两年，具体影响依然需要等待具体条文。

拉尼娜天气是否会影响食糖产量？

从各大气象机构预计的气象模型看到，今年第四季度发生拉尼娜基本是大概率事件。回顾1990年以来，ONI达到-1.5附近的拉尼娜有四次，本年的拉尼娜基本被确认为中度或者相对弱度拉尼娜。关注到拉尼娜对全国食糖产量的影响，经过统计发现，多数情况下，全国产量在拉尼娜发生的年份反而略增产，拉尼娜带来的产量影响会比厄尔尼诺小，需要关注国内冷空气持续的轻度和时间，因此拉尼娜是否会导致食糖的产量变化仍需要进一步观察。

总体来看，国际方面，2019/20榨季巴西制糖比影响了整个榨季的供需格局，对食糖价格形成一定压力，20/21榨季巴西制糖比有望下调，全球预期缺口在200万吨左右，支撑糖价。本榨季印度食糖出口基本能完成，但新榨季出口政策悬而未决，对市场影响仍需关注。国内方面，本榨季食糖小幅减产，20/21榨季预期产销恢复，需要关注国内食糖进口节奏。2021年拉尼娜天气的持续，需要关注对食糖主产区产生的影响，此外RCEP相关协定的具体条文仍是市场关注的主要焦点。考虑到短期为压榨高峰阶段，糖价相对处于低位，可关注2109合约远月合约做多机会。（农产品期货网特约分析师东海期货王琪瑶，转载请注明来源）