生猪价格反弹临近尾声

  过去1个月以来，生猪期货出现快速反弹，并带动了生猪现货价格的企稳走高。现货盘面看，LH2201从最低13365元/吨反弹至最高17670元/吨，出现了近1/3的涨幅。与此同时，现货振幅更大一些：河南地区均价从最低10500元/吨附近涨至16600元/吨，反弹幅度近60%。综合基本面的情况来看，笔者认为，本轮反弹属于季节性的走势，随着时间临近冬季，在多空双方多重力量叠加作用的背景下，生猪价格走势难有趋势性，本轮反弹走势基本告一段落。主要有以下原因：

  1、季节性因素叠加资金轮动炒作是本轮反弹的主要原因

  首先，从季节性规律来看，本轮猪价反弹，是在前期猪价连续超跌的背景下，遇到消费旺季后，市场价格出现的自然回弹走势。从生猪价格的走势来看，过去15年内，11月和12月的上涨频率最高，分别为87%和80%，而1月份的上涨频率为67%，虽然不及此两月，但也算比较高的。在此连续3个月大概率上涨的前提下，资金配合现货拉涨也属于情理之中。

  其次，期货市场上充裕的资金存量加持之下，投机资金的轮动行为也是刺激猪价上行的因素之一。一方面，当前市场上存量资金充沛，赋予了期货品种足够的动能和价格波动率。从量上来看，截至9月份，我国广义货币流通量M2总量高达234.3万亿，同比增加8.3%，两年同比增速也在9%以上；而我国GDP两年同比增速仅为5.3%。此外，截至9月份的社会融资规模存量也高达308万亿元，同比增速10%。从价上来看，也一直处于低利率状态。10月29日，10年期国债收益率仅为2.96%，处于今年的较低水平，接近2016年上半年和2020年疫情期间的利率历史低位纪录水平。同时，从期货市场权益来看，截至8月末，全时长权益接近1.2万亿元，比去年同比增加了55%，资金容量大了，则有风吹草动，商品价格的波幅就会扩大。另一方面，目前国内低通胀的环境，使得商品价格特别是农副产品价格存在较大的炒作空间。得益于我国在全球独树一帜的疫情防控能力和卓越的防控效果，社会物资供给非常充裕，整体生活资料价格平稳。9月份，我国CPI同比增幅仅为0.7%，是自2010年以来的12年内的9月最低的通胀水平。低通胀环境，给了资金充足的炒作空间。此前资金的炒作主要集中在工业品上，特别是黑色、有色金属和部分化工品，但随着煤炭价格断崖式下跌及交易所的一系列限仓措施，导致这些品种被主力资金抛弃，资金试图寻找新的价值洼地。此前生猪期货从5月开始价格下跌过半，本轮猪价下跌幅度过快、过猛，使得猪肉对牛羊肉和鸡肉、鸡蛋的比价快速提高——无论实际上其他蛋白制品对于猪肉消费的替代量有多少，但这种消费替代的底层逻辑刺激资金大量涌入生猪期货，也是完全可以理解的。

  此外，生猪作为一个新上市的品种，其持仓量并不算大，截至10月末也只有约10万手；且其交易手续费相对较高，对于高频和量化交易者而言冲击成本太大。因此从资金的角度看，后续动力不足。

  同时，决定商品价格走势的因素中，资金往往只是一个短期因素，且资金也是“墙头草”，最终是否继续推高价格，还是要看基本面因素。而从基本面判断，生猪价格继续推高的空间很小了。

  2、激情过后需冷静：生猪存栏供过于求的现实难以忽视

  第一，从存栏数据来看，生猪存栏仍然处于相当的高位水平。根据国家统计局网站19日消息，2021年前三季度，全国猪牛羊禽肉产量6428万吨，比上年同期增加1176万吨，增长22.4%。生猪方面，产能加快释放，出栏同比大幅增长。2021年前9个月，我国生猪出栏49193万头，比上年同期增长35.9%，猪肉产量高达3917万吨，增长38.0%。三季度末，生猪存栏43764万头，尽管比二季度末略降0.3%，但是同比依然增长18%！其中，能繁殖母猪存栏4459万头，比二季度末下降2.3%，但同比增长17%。无论是生猪存栏还是母猪存栏，目前都是处于历史相对高的位置。

  第二，当前临近腌肉需求旺季，同时出栏均重下滑的势头下，也是刺激猪价走升的原因——但这个原因只是个短期刺激因素，对价格的真实支撑力有限。根据农业农村部的数据，2021年第41周，全国瘦肉型生猪宰后均重87.94公斤/头，同比降低3.44%。这一数据看似不错，但真的很低吗？上述数据只是环比下滑，但与疫情前的2017年同期相比，增幅仍然高达6.14%。从9月的宰后均重数据看，以河南、四川、湖南、山东、广东等14个生猪主产区的宰后均重统计数据看，9月均值为90.2公斤，的确是出现了下滑势头（环比减少2.2公斤/头），但从历史上看，依然是除了2020和2021年之外的最高水平。很多朋友认为反弹会持续，但观察当前猪肉价格和猪肉产量在历史上的位置，便可推断出，这种反弹大概率是难以持续的：2021年前9个月，我国猪肉产量增长38.0%、高达3917万吨，这一数字打破了2018年的历史纪录，是一个新高纪录；而猪肉价格呢，以22个省市的平均价格为衡量指标，今年前9个月的猪肉均价大概为34元/kg，只比2020年同期的均价48元/kg低，是历史上的次高水平——现在的猪肉均价还是太高，低价猪肉至少还要持续数月甚至更长时间，才有可能较快地达成供需的平衡！也就是说，除非我国国民的饮食结构中猪肉消费占比明显提高，否则在未来生猪供给依然充裕的背景下，当前的生猪价格仍然偏高且未来仍然需要低价运行较长时间。

  第三，替代品方面，今年市场并没有低价猪肉的挤压导致其他肉类产量减少。前三季度的全国牛肉产量468万吨，比上年同期增加17万吨，增长3.9%；羊肉产量341万吨，增加17万吨，增长5.3%；禽肉产量1702万吨，增加63万吨，增长3.8%；禽蛋产量2434万吨，减少59万吨，下降2.4%；牛奶产量2514万吨，增加186万吨，增长8.0%。看得出，除了鸡蛋之外，其他品种的产量同比也是增加的。

  所以，从供需角度看，笔者之前的观点没有变化：现在根本连存栏拐点都还没有完全确定，谈何见底反转呢？（详见本网文章https://zixun.16988.com/news/getDetail?newsclass=140&id=598891）。最后，前9个月，我国累计进口了302万吨冻猪肉，这些猪肉由于处于亏损状态，大部分还都躺在冷库里。截至10月底，市场猪肉均价（农业部数据）已经突破了22元/kg，距离冻肉成本不远了。如果再涨，冻肉将倾巢而出，打压价格。

  总之，笔者认为，本轮生猪价格的反弹趋势基本临近尾声了：从高度看，接近1.8万/吨左右的极限值，从时间看，也已经进入了区间震荡的阶段。未来，震荡过后，仍是下跌概率大——且会在底部震荡较长时间。（农产品集购网特约撰稿，作者：王伟民，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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