横盘之久后的棉价将走向何方？

  10月下旬至今，郑棉主力1月合约一直承压于20000横盘震荡，其当下面对的主要矛盾是新棉成本高企与套保需求强烈之间的矛盾，期价上下两难。棉价长期运行走势离不开供需大环境，新年度全球供需双增，库存下降，虽然阶段性美棉及印度棉上市进度偏慢，但随着上市提速，北半球棉花供应增加，棉价阶段性将有回调压力，但整体受需求恢复支撑，国际棉价重心仍会高于去年。国内新年度供应紧平衡，虽然目前新棉上市进度偏慢，新棉成本高企，但国储拍卖为纺企提供充足的供应，目前下游对高棉价接受度不高，产品持续累库，内销增速放缓，外销受东南亚生产恢复，竞争力或下降，继续大幅走高的空间和持久度较低，预计后期棉价或冲高回落。

全球棉花消费逐月调增，东南亚需求复苏

  11月USDA月度供需报告显示，全球21/22年度棉花产量环比调增32.9万吨至2651.7万吨，同比上年度增209万吨（8%），增长来自巴西、澳大利亚、巴基斯坦和美国；消费调增15.2万吨至2702万吨，同比上年度增70万吨（2.6%），增长来自印度、巴基斯坦、孟加拉，显示新年度东南亚需求的复苏预期；全球期末库存预计为1892.7万吨，环比调减4.4万吨。

  年度对比看，21/22年度供需缺口小于上年度，期末库存下降2.6%，库存消费比70%，较上年降4个百分点，供需双增，库存下降，长周期支撑棉价。

  月度供需变化看，全球消费量逐月调增，可见需求的预期好转支撑全球棉价，而产量近2个月也在调增，后期需更多关注月度环比变化对棉价的影响，若需求不再调增，则对棉价支撑边际减弱。

美棉收割进度提速，关注出口情况

  美国21/22年度棉花产量增25%，期末库存增8%，供应较上年度宽松。今年生长收获进度偏慢和出口预期好转一直是支撑美棉价格上涨的重要因素，目前正值美棉收获期，收割进度一直偏慢，直到进入11月进度才慢慢追赶上来，截至2021年11月15日当周，美棉采摘率65%，上周55%，去年同期68%，近五年均值64%。截至11月11日当周，21/22年度棉花累计检验111.48（同比-13.40）万吨，上市进度28.15%，同比少约11个百分点，陆地棉累计达到交割要求比例为70.40%（环比+0.7个百分点）。虽然上市进度缓慢，但新棉质量整体较好，优良率一直处于近年较高水平。

  截至10月底，21/22年度陆地棉累计出口205万包，同比去年低30%，其中出口至中国46万包，同比减少65%。2020年中国自美国进口总量97万吨，是我国的第一大进口来源国，远远高于2019年的36万吨。2021年1-9月份，美棉出口至中国的量为75万吨，去年同期为64万吨，预计后期随着美棉大量上市，中国自美进口棉花总量或将超过去年。

印度需求恢复支撑棉价

  印度棉花生产和消费委员会（COCPC）预估印度21/22年度棉花产量为616万吨，同比增4万吨；期初库存124万吨；出口76万吨，同比减少47万吨（减幅38%）；进口17.8万吨；供应总量758万吨，同比减少68万吨（约8%）；国内消费量547万吨；期末库存预计134万吨，同比增10万吨（增幅8%）。

  截至2021年11月15日，印度21/22年度新花累计上市99万吨，同比减少18%，上市进度仅16%。随着上市量增加，印度国内棉花现货价格进一步下跌，截至11月16日，印度S-6现货报价66100卢比（折113.5美分/磅），较月初跌1.5%。籽棉收购价7830卢比/公担（47.6美分/磅），而一旦跌破MSP价格（5925卢比/公担或35.9美分/磅），CCI或开始进行收购。2019/20及2020/21年度，CCI收购了近1/3的印度棉花总产（约340万吨），并直接向约400万棉农支付了超5500亿卢比收购款，以稳定市场价格，保障棉农收入。本年度印度产量预期持平，需求强劲，棉花进口因关税加征受阻，印度国内棉价或维持偏强。

巴基斯坦纺织出口恢复强劲

  巴基斯坦棉花生长季节天气良好，收获期间条件优越，籽棉采集进展顺利，上市进度快于往年。2021/2022年度棉花产量预计为560万包（480磅/包），同比增24%（去年450万包）。2021年该国棉纱和布出口继续强劲，纺织业继续呈现强劲增长，在2021年7月至9月的季度中，纺织品出口同比增长了27%；棉纱出口增长了69%，棉布出口同比增长了27%。

国内新年度供应紧平衡，新棉上市进度偏慢

  中国棉花信息网11月预估，2021/22年度产量预计571万吨，进口200万吨，加上期初库存562万吨，总供应1333万吨，较上年度减少100万吨；需求预计830万吨，较上年度减40万吨；期末库存预计503万吨，较上年度减60万吨，供需结构较上年度偏紧平衡，不确定在进口方面。北疆棉花收购也已经结束，南疆棉区收购处于尾声阶段，籽棉收购价格在10元/公斤左右（皮棉成本大致22000-23000左右）。截至11月15日，2021/2022年度新疆棉累计加工253.11万吨，同比少10.59%。

储备棉加大市场供应，商业库存季节性回升

  从7月开始，储备棉轮出，市场可供货源相对充足。7月5日至11月15日累计成交总量107万吨，成交率79%。同时为稳定纺企用棉，进口棉纺织专场也在每日进行投放。

  截至2021年10月底全国棉花商业库存总量为283.64万吨，较上月大幅增加117.81万吨，较去年同期减少35.56万吨。随着新棉上市加工的推进，使得商业库存量大幅增加，但依旧为近四年的最低点。由于期货价格低于现货价格，期货仓单从流出加快到新增注册量不足，仓单显著低于前两年同期水平，支撑了期货价格，截至11月15日郑棉仓单+有效预报合计为3760张（约为16.2万吨），期货合约间持续维持近月升水格局。

下游需求不旺产品继续累库

  纺织下游对上游原材料价格上涨接受度仍然较低，企业的补库是随用随买，采购谨慎。截至10月底，全国棉花工业库存约85.6万吨，环比减少2.9%，同比增加17.3%。截至11月14日当周，棉纱厂开机率连续三周稳定在60%附近，企业棉纱产品库存连续三个月持续累库。坯布厂开机维持低位，坯布库存维持高位。一方面，受局部疫情影响，走货也不畅，另一方面，越南印度等东南亚竞争挤压，国内下游库存压力较大。

内销增幅收窄，出口数据良好

  国家统计局数据显示，2021年10月中国服装鞋帽、针纺织品类收入1227亿元，同比减少3.3%，减幅较上月收窄1.5个百分点，该数据的月度增速从8月开始同比下滑，可见后疫情时代纺服的消费红利减少，终端需求恢复常态。

  2021年10月我国出口纺织纱线、织物及制品125.005亿美元，同比由降转升；2021年1-10月我国出口纺织纱线、织物及制品1176.826亿美元，同比下降9.1%；10月我国出口服装及衣着附件164.374亿美元，同比增24%；2021年1-10月我国出口服装及衣着附件1388.501亿美元，同比增长25.2%。（农产品集购网特约撰稿，作者：王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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