年前国内糖价难有趋势性行情！

近日原糖经过连日下跌后开始反弹，同时内糖通过不断筑实底部区间及现货行情改善亦反弹上行，内外糖价实现同步反弹，但细看之下却有区别。随着国内陈糖去库，12月产销数据的向好，国内工业库存回到同期偏低水平，带动国内市场情绪改善，郑糖较外糖企稳向上的姿态更强，但阶段供给充裕的现实也限制了国内糖价的反弹空间，让国内糖价运行下有支撑，上有边界。

一、国际贸易流短期宽松，长期仍存缺口

（一）巴西降雨改善，但预计增量不大

1、巴西产量预计增量不大

截至2021年12月上半月，巴西双周生产数据显示巴西中南部甘蔗累计入榨量为52163.8万吨，较去年同期59692.4万吨减少7528.6万吨，同比降幅达12.61%；累计产糖量为3202万吨，较去年同期的3818万吨下降616万吨，同比降幅达16.14%；1月12日，UNICA公布了巴西12月下半月的双周报，首次出现了双周数据为“0”的报告。

2021/22榨季的减产情况已成定局，但巴西12月降雨同比增加20%，1月也大量降雨，改善了巴西中南部土壤墒情，对甘蔗恢复增长有利，同时拉尼娜的气候在后期（4-6月）影响将会减弱，巴西中南部天气持续干旱的可能性降低，市场修复了前期对巴西2022/23榨季的产量预期，目前主流机构预计2022/23榨季巴西甘蔗产量将恢复至5.6-5.7亿吨。

数据来源：unica

2、制糖比影响

2021年巴西燃料乙醇价格基本处于历史高位，但由于巴西国内为了抑制通胀，延缓汽油价格上调的时间和幅度，乙醇油价比一直维持在70%以上，国内乙醇消费动力稍弱，大部分时间巴西糖厂产糖收益仍高于乙醇，导致制糖比保持在约46%左右的高位。1月12日起，巴西国家石油公司将柴油价格提高8%，而汽油价格将平均上涨4.85%。这将提振巴西国内乙醇价格和原糖，有可能促使巴西糖厂在2022/23榨季降低制糖比，但原油的高位上行空间也有限，乙醇也难以实现特别突出的竞争收益优势，谨慎估计制糖比为45%。

数据来源：unica

3、糖分预计同比略降

如巴西天气雨水正常，糖分预计同比降低，参考2019/20榨季的约140kg/万吨的产糖率，按5.7亿吨甘蔗，45%制糖比计算，巴西2022/23榨季产糖量预计约为3400万吨，同比约增加200万吨，后期仍需要关注原油及乙醇的联动性导致的制糖比调整。

（二）印度产量同比略增，然而出口暂时停滞

据印度糖协ISMA公布的数据，21/22榨季截至12月15日，印度糖厂累计产糖779.1万吨，同比增加45.7万吨。市场观点对印度增产解读存在分歧，一些观点认为是砍收进度提前，另一些观点认为是印度燃料乙醇进度不及预期。无论哪方面的解读，目前都还过早，关注印度1月底的重新估产。印度燃料乙醇计划也存在一定信誉风险，但总体我们仍相信印度会按既定计划走，印度是食糖出口国，前期由于各项补贴，其国内甘蔗种植迅速增长，为了缓解国内高库存，上榨季出口补贴达到6美分/磅左右，而今其国内库存已经恢复至正常水平，国内糖价持平甚至略高于国外糖价。现榨季在取消出口补贴、国内产糖成本为19.5美分/磅的前提下，印度没有充足的理由去减少燃料乙醇的生产，而多生产糖去出口。

目前受累于国际糖价下行，及卢比走强，印度糖厂暂缓国内出口，印度国内糖价为32000-35000卢比/吨，而出口价折合约为30000卢比/吨。如果没有有效的价格吸引，印度糖将减缓出口。

初步判断，印度食糖产量仍是持平或略增为3100万吨，国内消费2650万吨，剩余450万吨，叠加国内库存，在非补贴出口的情况下，印度预计可出口的糖源500-600万吨，同比减少100-200万吨。

（三）泰国产量恢复

截至1月1日，2021/22榨季泰国已累计产糖163万吨，同比增加68%；2021/22榨季截至11月，泰国累计出口食糖79.48万吨，同比增加21.24万吨，增幅为36.47%。泰国历年平均产糖量约为1200万吨，上榨季由于干旱及面积萎缩减产至750万吨，随着天气及种植的恢复，泰国工业联合会 (FTI) 预测泰国产糖量将恢复至1000万吨，新增可供出口约250万吨。

（四）全球食糖贸易需求略增

2021年，全球食糖消费由于疫情及海运阻塞等问题，需求受到抑制。2022年，随着疫情的缓解，全球经济活动复苏，叠加海运形势的改善，全球食糖消费预计同比略增。各主流机构预测，全球食糖需求增量在300万吨左右，推算2021/22榨季全球供需缺口预计为100-200万吨。

中长期国际食糖供需在2021/22榨季仍然是处于略有缺口的状态，但是供给矛盾不突出，原糖延续上榨季的单边牛市的可能性极低。一方面，由于通胀国际制糖成本在本榨季整体提升，三大主出口国——印度生产成本在19.5美分/磅左右，泰国约为17美分/磅，而巴西生产成本虽低，但截至1月10日，其国内乙醇折糖价为17.5美分/磅，国际制糖成本下缘使得原糖底部区间较为明晰；另一方面，国际食糖供需基本面矛盾不突出，让其上行的空间也有限，运行区间预计为17-23美分/磅，核心区间为18-21美分/磅。

二、国内基本面分析

（一）国内供需分析

1、进口数量预计同比减少

2020/21榨季我国累计食糖进口633万吨，创下历史新高，本榨季预计同比减少，主要原因一是2021/22榨季国际糖价重心预计整体较上榨季上移，会抑制进口需求；另一方面，国内食糖进口管控仍将是有序及有节奏的，我国食糖缺口始终保持在500万吨左右，过高的进口量不可能维持常态化，预计本榨季进口量为500-530万吨。

2、国内产糖量预计略减

在农村农业部发布的2022年1月食糖供需形势分析再次下调了国内产糖量预估至1007万吨，主要原因是下调了甜菜糖产量，但另一个值得注意的情况是截至12月下旬的广西累计产糖率较去年同期下降约0.41%，如果后期没有提高，在甘蔗总量预计持平的情况下，可能会出现减产。国内产糖量本榨季预估为1000万吨。

3、国内供需平衡预估

上榨季我国食糖消费已恢复至疫情前水平，据国家统计局数据显示，2021年1—10月份，我国社会消费品零售总额358511亿元，同比增长14.9%，比2019年1—10月份增长8.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额323128亿元，同比增长15.1%。

2021/22榨季预估食糖消费量同比略增，主要原因是随着全球疫情的缓解及中国加入RCEP，中国社会消费品零售总额预计同比将会上升，含糖食品生产预计也略有增长。

从以上预估得出本榨季的国内供需处于不缺糖状态，但随着进口成本的变化，这将是一个动态的过程。

（二）制糖成本及进口成本双高

新榨季甘蔗糖制糖成本新增100-200元/吨，约为5600-5700元/吨，甜菜糖制糖成本新增300-400元/吨，约为5800-5900元/吨，加工糖成本在5700-5800元/吨左右，各糖源综合制糖成本约在5700元/吨，国内糖价向下的空间较小。

12月份，国内糖厂兑付蔗款的压力，降价销售情况明显，但元旦过后国内制糖集团的报价策略迅速发生变化，挺价情况较为普遍，并且期价一旦跌破5700元/吨，就会引发资金的进场，国内制糖成本支撑体现。

三、总结展望

节前国内糖价难有较大突破，因为国产糖处于生产高峰期，而节前备货也已经接近尾声，阶段性供给充足的前提并未改变，春节过后，2022年2-3月企业开工，可能会迎来一个采购小高峰，期价运行受国内制糖成本及进口糖成本支撑，并跟随国内各阶段特性运行，单边牛市可能性较小，上下皆有边界，区间运行为主，预计期价区间为5700-6200元/吨。（农产品集购网特约撰稿，作者：泛糖科技彭新贵，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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