后期国内糖价或将由涨转跌！

  近期两个权威机构公布了对食糖新年度全球供需的预估，整体看供需矛盾不大，对主产国持丰产预期。国内基本面温和，国产糖减产落地，进口量充裕，需求遭遇疫情打击，国内糖价持续受进口成本支撑，后期国内糖价或以先上涨后回落修复进口利润。

  一、ISO和USDA预计22/23年度全球产需小幅过剩

  国际糖业组织(ISO）一般在每年2、5、8、11月份出季度市场展望报告，在最新季度报告中，预计全球2021/22年度糖供求过剩23.7万吨，此前2月份预估短缺192万吨；全球糖产量预估较2月份上调351万吨至1.7402亿吨；消费量上调预估134万吨至1.7378亿吨。对2022/23年度（10月－9月）预计产需过剩规模进一步扩大，至277万吨，产量预期增至1.7737亿吨，消费量预期为1.746亿吨。同时预计巴西新年度产量增加，印度和泰国同样丰产。对糖价展望，认为从基本面角度来看，目前食糖市场形势进一步向下行方向转变。

  USDA5月26日发布了新年度预估报告，预计22/23年度全球食糖产量1.8289亿吨，同比增170万吨；消费量预计1.7965亿吨，同比增328万吨；产需过剩323万吨，上年过剩量为481万吨。库存消费比将为7年低位，虽然绝对量看仍然是供需过剩状态，但边际看供给形势较上年度继续收紧。

  二、巴西渐入生产旺季，制糖比或有好转

  巴西于4月进入新榨季，初期甘蔗入榨量减少加上优先生产乙醇，导致糖产量大幅降低。巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，目前开榨糖厂达到232家，同比减少4家。5月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3437.1万吨，同比下降17.04%；产糖166.8万吨，同比下降30.1%；乙醇产量同比下降10.03%，至16.55亿升。糖厂使用40.77%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.99%。2022/23榨季截至5月16日中南部累计产糖273.7万吨，同比减少39.76%，累计产乙醇31.51亿公升，同比下降18.7%，平均制糖比例为38.47%，上榨季同期为44.35%。质量方面，平均甘蔗出糖量（ATR)为每吨117.26千克，低于去年同期的123.91千克。4月份的甘蔗单产为71.6吨/公顷，同比下降1.3%。生产端收益比较看，截至5月27日当周，巴西乙醇价格3.2486雷亚尔/升，较上周跌2.94%，折糖价约19.45美分/磅，基本同当期ice原糖价格。伴随乙醇价格的下跌，乙醇较原糖升水幅度大大降低，预计后期甘蔗制糖比或有所提高。

  三、印度和泰国预计连续丰产

  印度季风雨即将到来，预计正常将提振未来产量。印度2021/22榨季截至5月中旬已产糖3488万吨，同比增440万吨，今年预计产糖3550万吨，同比增460万吨。因为国际糖价高企以及丰产，21/22榨季印度实现了在没有出口补贴情况下大量出口缓解了国内供应压力，截至目前印度已签糖出口合同850万吨，实际出口710万吨。5月下旬印度将糖出口限制在1000万吨，引发了市场对全球供应的担忧，未来印度可供出口量还有约150万吨。国际机构预估印度2022/23年度的糖产量有望高于本年度达到3650万吨，同比增150万吨。目前印度季风雨即将到来，该国气象学家预报季风雨量为平均值的103%，如果这一预测仍然属实，这将是连续第四年西南季风正常。目前全国只有23%的区域降雨低于正常水平。

  泰国可供出口泰国甘蔗及糖业委员会办公室表示，泰国2021/22年度糖产量为1015万吨，较上年度增加258万吨；泰国每年消费食糖约250万吨，其余主要用于出口，出口量预计为760万吨，同比增加约390万吨；截至4月底本榨季已出口405万吨，未来可供出口量还有约355万吨。国际机构预计泰国2022/23年度糖产量继续维持高位，约1150-1300万吨糖，那么可供出口量维持在900-1000万吨的高位。

  四、原糖价格或高位震荡

  近一年，国内郑糖与ICE原糖相关系数为84%，联动性较近三年相关性增强，国际糖价主要通过进口成本传导至国内，目前盘面配额外进口亏损约500元/吨，价差长期倒挂将影响国内后期进口量。在新年度各国产量略增的背景下，基本面矛盾不突出，国际糖价不具备继续大涨的基础，原糖价格或将高位震荡。后期内外糖价将只能以内强外弱修复内外价差，直到进口利润再现，吸引进口，供应增加，进而导致糖价回落，所以郑糖后期走势或先涨后跌。价差结构看，国内今年前4个月进口食糖和类糖（糖浆转化为糖的量）约160万吨，较去年同期增8万吨。加上上半年需求偏弱，导致库存去化较慢，期货仓单大幅增加，基差在-58同期偏低的位置。短期，在夏季需求高峰来临前，可以关注郑糖期货合约9-1反套机会。（农产品集购网特约撰稿，作者：中原期货王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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