当前国内棉价是反弹还是反转？

   郑棉自5月下旬起开启了一波趋势性下跌，从21000元/吨下跌至15000元/吨，跌幅达到30%左右，棉纺产业链下游带来的负反馈，伴随宏观压力释放。美棉方面在宏观情绪的影响下，从120美分/磅下跌至88美分/磅，跌幅也达到了26%。总体来说，在此轮宏观打击之下棉花属于跌幅较大的品种。

   从最新公布的7月USDA看，报告对2022/23年度全球棉市的影响偏空，值得关注的是全球棉花产量预估下调26.1万吨，主要由于美国和巴西产量分别下降21.8万吨和4.4万吨；2022/23的消费量同步环比下降35.3万吨，变化分布主要集中在中国、印度、孟加拉国和越南；进出口方面全球贸易量缩减，最终全球期末库存较6月增加了32.4万吨，库消比上升，未来年度供应偏宽松。

美国方面，预估美国2022/23棉花产量、出口和期末库存较上月出现下降。在6月30日种植面积报告显示，美国棉花实播面积约为1250万英亩，但本月预估收获面积环比下降60万英亩，主因德克萨斯州干旱导致棉花弃耕率上升至上年度4倍水平，并且7月10日当周39%的优良率低于同期水平，导致棉花产量也较上月下调22万吨至337万吨。棉花出口也下降11万吨至305万吨，主要因为美国产量下降以及世界需求棉花需求的减少；整体期末库存较2021/22年度下降11万吨至52万吨。

美棉出口方面，截至7月7日当周2021/22美陆地棉周度签约0.23万吨，年度低点，较上周降73%，较前四周平均水平降68%，其中土耳其0.17万吨；2022/23年度周签约3.16万吨，其中土耳其1.67万吨，巴基斯坦0.77万吨；2021/22美陆地棉出口装运7.09万吨，较前一周降17%，较前四周平均水平降14%，其中中国1.68万吨，土耳其1.47万吨。整体来看，2021/22年度美棉签约接近尾声，对于2022/23年度签约需求持续存在，装运进度良好。整体美棉基本面偏强，存在支撑。

国内方面，USDA7月数据调增2022/23年度中国期初库存15万吨，调降进口11万吨，调降消费11万吨，整体期末库存调增15万吨。总体对中国的消费前景看淡，6月以来淡季氛围深入，国内外订单无实质性好转，订单多以小单为主，厂家开工不足。具体来看，开机负荷方面，截至7月15日，棉纱厂开机负荷为44.3%；棉布开机为43.9%，棉纱、棉布开机率小幅下降，目前开机率都降至历史同期最低水平。下游库存方面，截至7月15日纺纱厂原料库存为21.9天，成品库存47.3天，原料库存、成品库存上升，纱厂在棉价大幅下跌后，出现了小幅的补库动作，但是纱线成品依然继续累库，难见好转。织布厂棉纱库存为4.2天，织布厂全棉坯布成品库存44天，原料库存小幅下降，成品库存上升，布厂的几乎没有原料补库的动作，下游成品也是处于停滞的状态。下游消费的惨淡对整体产业链形成负反馈。

此前轧花厂寄希望于国储以22000元/吨以上高价收储，从而转嫁高价棉花，但是考虑到财政收支，以及公平性、客观性等角度，高价收储的方案无法实施。2022年7月8日中国储备棉管理有限公司公布了从7月13日开始收储30-50万吨的政策，并且设置了“18600元/吨以下收储、18600元/吨以上停收”的熔断机制。从数量上看，30-50万吨的收储量仅占市场未销售棉花的25%数量偏少，无法实质解决新疆棉滞销的问题；价格方面，把最高收储价格定为18600元/吨，也就是说国储只为市场保底，一旦下游需求好转，带动棉花价格回升，那么国储更希望棉花在自己产业链形成流转，因此此次收储意在保护国内产业链，仅起到一定托底的效果，无意推高棉价。

   在这样一轮下跌的过程中不禁让人思考棉花下方的支撑在哪里？18600元/吨的标志性价格被轻松突破；16000-17000元/吨的种植成本支撑，在当下起不到实质作用，因为一旦籽棉转移到了轧花厂手中，剩下的环节就是轧花厂和下游的博弈，种植成本支撑在棉农和轧花厂之间才能起到作用，那么轧花厂与下游之间的博弈，最终还是取决于下游订单，一旦订单好转下游成品走库好转，自然有原料补库的动力。只有下游真正转暖，纱厂愿意承接补库原料的时候，价格才到企稳的阶段。在此预期“金九银十”订单会大幅好于今年3-4月疫情管控的时期，但美国对我国新疆产品的制裁仍然令下游堪忧，“金三银四”更加寄希望于下半年内需的启动。

在棉花基本面较为悲观的背景下，宏观压力可谓是此次下跌的导火索。7月14日凌晨公布的美国6月未季调CPI年率录得9.1%，为1981年11月以来最大增幅，并大超8.80%的预期。美联储在加息75个基点之后，市场预期第二次加息幅度可能达到100个基点，再次加大对经济衰退的担忧，地产、原油等大宗需求受到打击，棉花作为基本面偏弱的品种，消费需求偏弱，配合宏观节奏，顺势下跌。

   整体来看，宏观压力巨大带来需求端的担忧，给整体大宗商品环境蒙上阴影，但美棉优良率低于同期、干旱延续给予一定支撑，后续需要继续关注收获率和单产。考虑到6月21日涉疆法案生效情况下打击下游，同时近期的全球宏观压力比较大，郑棉09合约整体偏弱，7.13国储棉启动收储给市场托底，但整体价格的上涨还需要产业链的下游给出正反馈支撑，郑棉01合约上关注全球天气原因带来的扰动。（农产品集购网特约撰稿，作者：王琪瑶，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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