极端天气影响下豆粕多头趋势能否再起？

豆粕基本面方面

豆粕整体基本面变化不大，库存及进口量均维持小幅减小的状态，美豆6月底报减少种植面积，给天气端的影响增加了不确定性。期货价格上周整体走势维持在3900-4000的震荡平台之内，截止目前有走出收敛三角形的趋势。随着大豆的进口量高峰结束，进口的持续减少，伴随着库存小幅下降均对豆粕价格产生一定的支撑作用，或许以上数据不足以对价格变化产生影响，但这种趋势的变化是盘面心态上的转变，心态变化往往联动着价格，这也是判断行情趋势的先行指标。此外大豆的压榨利润出现了亏损情况，这将抑制压榨的积极性，从上周的数据看开工率表现一般，若此状态持续的话，后期豆粕供应端或持续低迷，库存的下降幅度有可能出现扩大的局面，如果库存降速提升，反馈到价格上也将会以提升速度和幅度的形式表现出来。

值得一提的是，跟随笔者逻辑的投资者不难发现，之前的两篇文章中均提到了生猪价格对豆粕走势的关键性影响，经过两周的走势基本验证了逻辑的合理性，目前看生猪的养殖利润仍在修复阶段，处于盈利持续增加的状态，在研究过生猪和豆粕近期走势后发现了一个很有意思的角度，近两周两品种走势趋势性关联度提高，猪价上行、豆粕上行，但猪价回调豆粕横盘，假设此规律会在短期持续的话，生猪价格在供应端硬伤的情况下，趋势性维持多头是当前的主流观点，豆粕或将借生猪东风持续多头趋势，而且就两品种对比来看，豆粕趋势多头的风险度是要低于生猪。

豆菜粕价差及替代性

豆、菜粕价差目前仍处于高位阶段，之前文章中多次提及过此套利组合，但经历了两周时间的沉淀，如没有天气或通胀等宏观因素的刺激，价差继续扩大的概率在持续降低，毕竟推高价差的主要动力来源是豆粕的大幅上涨，这或许不会在短期内出现，而如果菜粕出现补涨情况，价差回归将成为必然。

大豆走势对豆粕的影响

美豆上周走势呈现持续下行态势，主要的利空因素来自于对通胀的调控政策，导致利空的主要原因更多是加息所致，但对于加息对大宗商品及美豆价格的影响，从过往的经验看应当是短暂且快速的，可能不会导致价格出现趋势性改变。而7月份是美豆的关键生长期，如果天气出现较严重的干旱或多雨，均会对美豆产生关键性的趋势影响，7/8两月将是一年中不确定性达到峰值的时候，投资者应密切关注主产地的天气变化。另一方面六月底的种植报告中指出，美豆的播种面积出现了大幅的下调，在此预期之下美豆在未来走势中或进入易涨难跌的格局。从最浅显的逻辑看，美豆丰收或对冲种植面积下调的影响，而极端天气将会成为形成多头趋势的催化剂，目前来看美豆和豆粕的强相关性仍然维持，此逻辑映射到豆粕上也将出现易涨难跌的情况。

豆粕合约期权方面

豆粕2209主力合约的期权报价中可以看到目前的看涨期权序列持仓量和成交量最高的执行价格是4500，而看跌期权序列持仓量和成交量最高的执行价格是3800。依托做市商给出的未来价格波动范围即3800-4500之间运行，当前价格在3950附近，属于盈亏比非常合适的阶段，豆粕的多头氛围更加浓郁，侧面佐证了豆粕震荡上行的趋势格局，但随着期权到期日的临近（截止发稿，豆粕09期权到期日剩余18天到期），买入虚值的看涨期权存在风险，虽然价格便宜但越临近到期日，期权的时间价值流逝将进入加速阶段，买入看涨期权需要谨慎。

期限结构及技术分析

豆粕期限结构仍维持强back结构，甚至笔者观察到此结构有日趋增强的趋势，这表明现货价格的升水在缓慢增加，上周的近远月价差不到100点，目前的部分月份价差已经超过100，现货月与主力合约价差更是将近180点，侧面佐证了现货的交投热度还是较为高涨的，在此基础之上会对未来价格产生一定程度的支撑作用。本周豆粕走势趋于横盘阶段，一周的价格并未有效跌破3900，同时也未上穿4000，前文中所提及的4070压力位仍然有效。从目前的走势看，有形成收敛三角形的趋势，这也意味着短期的震荡平台即将完结，根据当前的摆动指标及持仓量的变化看，多头在当前仍然占据优势。技术面维持原判，下方支撑3800，若上涨走势在本周发动，第一目标位在4209附近。（农产品集购网特约撰稿，作者：津投期货投资咨询部马明，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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